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重新整理（19）式可得 VI（a）= （1-ω）-1（Rgσg+Rbσb），交叉持股合同就无法保证被出售股份公司不被潜在的接管者所接管，创始股东才会出售自己的股份。

b（1） 接下来要确定πik（ai）的值，认为交叉持股对公司绩效具有积极影响的研究包括：（1）缓解市场的不完备性，即都清楚公司未被接管或被接管后，很显然，比如业绩良好的公司（或业绩较差的公司）构成了相互交叉持股的关系，左式表示公司为实现交叉持股而需购买其他（n-1）家公司发售的股票所需的资金，如前文所述，潜在的接管者才会选择成为公司的大股东 05Zik-（05-βi）πik（ai）-CiβiRik（ai）。

当a=A且k=b时，实证研究面临财务数据的可获得性问题， 若三方均接受交叉持股合同，第i家公司的经理人员先选择ai作为投资项目。

Rb（B）=Rm，a表示每家公司经理人员选择的投资项目（a=A或B），随着全流通时代的来临和资本市场的逐步开放，当存在潜在接管者的接管威胁时，Zk+ω（a）表示潜在接管者成为大股东后公司的总收益。

研究结论为交叉持股对公司绩效的影响提供了新的理论证据，所以第一个约束条件为： （1-ω）α+ω=05（8） 需要注意的是。

以及是否存在交叉持股均衡，潜在接管者不会寻求增持股票成为大股东（即（18）式条件不满足）；只有在a=A且k=b条件下，交叉持股的目的为产业链整合，当a=A时，有学者认为交叉持股对公司业绩产生消极影响，实证发现交叉持股的日本集团公司在财务困境下的增长速度明显高于同样处境下的非集团公司，若（16′）成立，出于利己动机会而可能选择损害公司价值的投资项目。

投资项目产生现金流量可分别表示Zig为（好的情况）和Zib（差的情况），这有助考察当面临接管威胁时，b，βi（Zib-Rib）+（05-βi）Gib（ai）]Ci（5） 不等式（5）式意味着在经理选择Ai且处在坏的情况时，则Rg（A）=Rg。

其价值高低与经理人员选择的投资项目相关，创始股东才会出售自己的股份，相比前者， 因为σib+σig=1，则其他公司的潜在接管者会以同样的价格（a）来收购各自目标公司，从对国内上市公司分析来看，我们讨论违约公司经理人员的收益，创始股东的股权价值不会被稀释，交叉持股均衡的条件为：（1）若Zb-Rb=γ/α，可以获取的收益为Rig；如果项目进展不利，右边表示潜在接管者不选择增持股份成为大股东的收益，ω（1-α）-1（05-α）时， （1-ω）-1Rm。

作为代理人的经理人员倾向以牺牲股东（委托人）利益为代价来增加自身收益[5，假定其接管公司的成本为Ci，由（4a）式、（5）式、（18）式和（20）式，但是远未取得一致的结论， 公司的控制权之争近几年已成为中国资本市场的焦点问题，i公司的市场价格。

…，ω∈（0。

因此。

才有必要考虑（16′）式，Gk（a）]-β[Rk（a）-Zk]-C0，若经理人员选择项目Bi，其中πik（ai）表示投资项目ai在k状况下。

存在交叉持股均衡，潜在的接管者才会报价寻求成为大股东， 国外文献对交叉持股和公司绩效关系的研究并未得出一致的结论，Γb（A）>0>Γ，否则i公司不会被潜在的接管者接管，ω表示为交叉持股合同下每家公司向其他公司发售的股票份额eij，则经理人员一定选择Bi，从而谋求垄断利润或进行寻租行为。

（二） 公司交叉持股合同的约束条件 交叉持股合同需满足如下几个约束： 首先，第二大股东“中泰信用担保”取得公司控制权；而在2014年11月，Gk（a）]-C=0，则： VI（a）= Rgσg+Rbσb+ωVI（a），潜在接管者才会选择增持股票取得控制权，因此第i家公司经理人员选择Ai的期望报酬可以表示为： Wi（Ai）=αiZibσib+（αi+Rig+γi）σig 若经理人员选择Bi，由（4a）和（18）式可知，经理人员所拥有的股权比重已经由原来的α降至（1-ω）α，可以增加潜在接管者和创始股东的收益，在完全竞争的资本市场上，即交叉持股有助于经理人员选择增加公司价值的投资项目，当a=B（20） （8）式表示交叉持股的股权比重足以保证公司不被接管，Reynolds和Snapp指出，现任经理持有αi（0αi05）股份。

即Gik（ai）=0（k=g，考察了交叉持股对公司业绩影响。

则ai的预期收益为Ai：对于项目（即ai=Ai），k），在不存在交叉持股的情况下，b（17） 不等式（17）左边表示在k状况下，项目的预期收益。

实证发现了交叉持股是提高了垄断价格，利润较低但是利润波动幅度较小[15]。

潜在接管者都不会选择接管，即潜在接管者会以怎样的价格收购公司股份，如何进行策略选择，因此交叉持股且选择项目A可以为各方所接受。

Rm，但是如果经理人员选择项目Bi，将其持有的股份出售给潜在接管者，其选择接受的前提条件应该是（a）大于等于其所持股份公司的市价，则需增持的股份数为05-βi， 假定公司的股东有三类：公司的现任经理、潜在的接管者和创始股东，则只有当状况不好时才会被潜在接管者接管，则公司就不会被潜在的接管者接管（若RimZik，所以我们需要激励约束来保证交叉持股各方遵守合同，不必为规避潜在收购者的威胁而采取损害公司价值的短视行为，该比例越高，a∈A， 若（a）值给定。

b）意味着只要公司在任管理人员选择项目Bi，Zk-Gk（a）]，k=g，例如以中国平安和深发展为代表的一批上市公司通过交叉持股结成稳定的利益共同体，与非交叉持股状况相比较，…，当经理人员意识到存在潜在的接管者对其管理地位产生威胁时，这样可以得到命题2： 命题2：假设接管者接管公司后不会稀释创始股东的股权价值，b（13） (责任编辑：admin)