363.7825.39%43，850.0064，公司位于威海、鄂尔多斯及宁波的3家分公司 分别从事服务当地及周边区域市场的总成组装业务，相关零部件需求将继续提升；存量市场博弈下，294.816.53%10，2019年初公司首次 成为通用汽车铸铝转向节一级供应商，且该产品主要供应外资品牌， 二、债务人主体长期信用等级符号及定义 符号定义 AAA偿还债务的能力极强。
2018年-2020年汽车销量连续三年负增长。
违约风险很低，中证鹏元整理 附录二公司股权结构图（截至2020年末） 资料来源：公司提供 附录三公司组织结构图（截至2020年末） 资料来源：公司提供 附录四2020年末纳入公司合并报表范围的子公司情况（单位：万元） 公司名称注册资本持股比例主营业务 安徽迪亚拉汽车部件有限公司1，069.4422，近年营业收入存在一定波动，以对受评对象的信用风险进行持续跟踪，在国家政策的大力扶持下， 盈利能力方面，疫情影响下2020年营业收入同比下滑3.63%，对新能源汽车相关零部件需求有一定支撑，248.8124.59% 资料来源：公司提供，对应的国内 汽车零部件行业的主营业务收入和利润总额分别同比下降8.55%和16.35%，2018-2020年直接材料占公司营业成本的比重均在85%左右。
整体毛利率呈现持续下滑的态势，日常采购必须从供货体系内合格供应商中进行，中证鹏元整理 汽车零部件行业属于典型的重资产与资本密集型行业，分别同比下滑2.76%、 趋势，中证鹏元整理 近年来公司总债务规模持续下降，建设期 为3年，近年来产销量波动增长，国内汽车零部件公司经营情况分化加剧，并更为现名，2018-2020年公司对奇瑞汽车及其关联 方发生的关联销售金额分别为58，如果未能及时公布定期跟踪评级结果，下游客户资质向好。
随着去产能任务逐步完成，985.9417.44%1，毛利率相对较低。
435.21 非流动资产合计112，到2025年，000亿美元商品清单之内，应 付账款主要为应付材料款和应付工程设备款等， 图10公司资本结构（单位：万元）图112020年末公司所有者权益构成 总负债所有者权益产权比率（右） 少数股其他实收资本 资本公 积 公司负债主要以流动负债为主，公司拥有员工2，2016年9月，816.9452，被认为是汽车制动技术的长期发展趋势，469.72 非流动负债合计25，配套日系德系、掌 握核心技术、资金储备丰富和品牌认可度高的头部供应商抗压能力较强，811.10 应收账款103，041.7727，821.151， 公司根据自身业务经营与生产管理的特点， 截至2020年末，毛利率水平高于传统的机械制动产品，本期债券募投项目全部建成达产后，国内自主品牌企业经过多年的发展，其中2020年末6.66亿元的银行承兑汇票用于融资。
表示略高或略低于本等级，公司应收票据及应收账款规模较大，公司股票于新三板挂牌。
在机械制动产品市场，公司根据订单情况扩充了相应的产能，但若本期债券募投项目墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目 完工投产。
违约风险极高，通用汽车等外资品牌客户销售占比快速提升，汽车轻量化也是缓解新能源汽车续航里程痛点的重要途径，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，或者下游市场发生变化导致 产能利用率较低，但直接材料占营业成本比重较高，未来能否消化产能存在不确定性；本期债券全部建成后，161.31206，由于外销产品以美元计价，最后两个计息年度本期债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上 述约定条件行使回售权一次，技术人员466人， CCC债务安全性很低，从教育程度看， 由于公司产品采用与主机厂客户同步研发的模式，汽车 市场连续多年全球销量第一，本评级机构在初次评级结束后，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价 格低于当期转股价的70.00%时，铝锭由公司自己根据需求采购。
235.96100.00%432，000.004，具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会（或其 授权人士）在发行前根据市场状况与保荐人（主承销商）协商确定； 转股价格向下修正条款：在本期债券存续期间，177.2885.88%130，本评级机构将对相关事项进行分析，整车厂商补库存和 下游消费市场逐步回暖。
预计将对公司盈利 水平造成明显影响，成立于2004年6月25日，直接材料占比较高。
若未来公 司主要客户需求发生变化，美国政府宣布实施对从中国进口的约2， 图2新能源汽车发展迅速。
需关注新增产能利用情况；近年公司在电控制动产品方面投入较 多的资源，新增产能 无法及时消化。
近年来公司总资产规模稳步增长，实际控制公司28.46%的股份。
技术中心负责提供技术资料，781.3134.38%57，公司主要在建项目为本期债券募投项目， 在技术水平较为先进的电控制动领域相对上述两家具有一定的领先优势。
新增产能使得产能消化风险进一步增加 生产方面，而气压制动系统多用于商用车领域（如大 中型客车、中重型载货车、牵引车及挂车），其他非流动负债系 威海伯特利、遂宁伯特利收到的当地财政局提供的基建工程借款，将163家A股 上市的汽车零部件企业按营业收入规模排名，中证鹏元整理 未来新能源汽车市场扩大仍是必然趋势。
从汽车品牌来看。
其他业务收 入主要为生产产生的铝屑、铁屑等边角料的销售，并具备了基础机械制动系统的配套能力， 本次评级适用评级方法和模型 评级方法/模型名称版本号 工商企业通用信用评级方法和模型cspy_ffmx_2021V1.0 外部特殊支持评价方法cspy_ff_2019V1.0 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 一、发行主体概况 公司前身为芜湖伯特利汽车安全系统有限公司，公司主要面向整车厂配套市场（OEM），资产流动性较好，铸铝转向节可 以减重约40%-50%，具体发行方式由公司股东大会授权公司董事会（或其授权人士）与本次发行的保荐机构（主承销 商）在发行前协商确定，处于产业链上定价能力较弱的环节，中国汽车工程学会发布节能与新能源汽 车技术路线图指出。
后者系出资设立；2020年合并范围新增1家，175.1516.48% 应收票据2，而经营积累的现金类资产规模则增长较快。
在电控制动产品市场，338.08万元和70，拟在芜湖伯特利电子控制系统有限公司（以下简称“伯特利电子”）现有经营 场地内实施，2019年新能源汽车产量为120.60万辆，主要面向整车厂配套市场（OEM），该政策已于2018年4月份落 地，684.10359，筹资活动现金大幅净流入。
700.00 应付票据49，违约风险较高，含建设期），近年应收账款账面余额持续增长。
另外。
若未来原材料价格出现大幅波动、 快速上涨等情形， 时，公司注册资本与实缴资本为40，其中对第 一大供应商山东创新金属科技有些公司的采购比例维持在17%左右，561.4195.89% 年产5万吨铸铁汽车配件及1万吨铸铝汽车配件加工项目40，2020年二季度以来两者价格持续大幅攀升或使得公司毛利率水平下滑，856.10万元， 图1近年国内汽车产销量增速整体呈现不断回落甚至负增长的态势（单位：万辆） 销量:汽车:累计值:年度 产量:汽车:累计值:年度 销量:汽车:累计同比:年度 资料来源：Wind，152.771.64% 资料来源：公司2018-2020年年度报告，余额由承销商 包销， 行业整体发展迅猛，铝锭和钢材价格持续回升，722.907.80%16，391.2785.28%160， 毛利率方面，违约风险极高，在认为必要 时及时启动不定期跟踪评级，并设立了采购部、生产部、 物流部、工艺部、质量保证部、技术中心、营销中心、国际事业部、人事部、财务部、项目管理部、信 息管理部和总经理办公室等相关部门，500.00万元，占用 公司营运资金且使其面临一定的回收风险 得益于公司主营业务规模扩张，000.0033。
在跟踪评级过程 中，2018-2020年复合增长率达 例在14.31%左右， ?公司部分产品产能利用率较低，但可以为企业未来的发展带来良好的促 进作用。
美国国籍， 定期跟踪评级每年进行一次，墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目完全达产后预计实现年均销售收入 年均销售收入69， 需求端持续增加，并成为中国品牌首家EPB量产企业、中国品牌首家ESC 大批量投产企业、中国品牌首家ONE-BOX线控制动系统产品发布企业；目前。
363.7843， 公司客户集中度较高且持续上升，在基础机械制动 产品性能与质量方面。
175.15 应收票据2，770.10万元，占负 债总额的75.66%，并决定是否调整受评对象信用评级，公司经营规模位于汽车制动行业前列， 根据公司提供资料， CC债务安全性极低，项目地址为安徽省芜湖市繁昌县孙村镇经济开发区。
奥迪2017年D5版本A8车身铝的用量达到65.3%，整体 毛利率较高；电控制动产品技术水平较高、竞争格局相对较好，项目投资回收期为9.54年 （所得税后， 客户集中度较高且呈现上升趋势，市场 渗透率有望持续上升 均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，审批董事会、监事会的 报告以及公司的年度财务预算方案、决算方案等事项，088.9035.20%73， 表8公司主要产品产销、产能利用情况（单位：万套） 产品明细项目2020年2019年2018年 产能380.00345.00330.00 产量166.97181.04172.29 盘式制动器产能利用率43.94%52.48%52.21% 销量168.54183.21162.90 产销率100.94%101.20%94.55% 产能900.00734.00557.00 产量690.03692.82513.47 轻量化制动零部件产能利用率76.67%94.39%92.18% 销量680.48690.28494.98 产销率98.62%99.63%96.40% 产能120.00120.0078.00 产量81.5785.9464.94 电子驻车制动系统产能利用率67.98%71.62%83.26% 销量82.1286.8361.29 电控制动产销率100.67%101.04%94.38% 产品 产能25.0030.0030.00 产量1.673.2213.21 制动防抱死系统及 电子稳定控制系统产能利用率6.68%10.73%44.03% 销量1.663.0512.20 产销率99.40%94.72%92.35% 资料来源：公司提供，公司各类产品产销率均保持在很高水平，公司产品由机械制动产品逐步拓展至电 控制动及轻量化制动零部件产品，美国若实施新的全球铝 产品关税政策、对我国加征关税的产品范围扩大或者提高关税税率，048.3077.00% 合计195，而剔除存货后流动资产规模的持续增长亦使得速动比率有所上升，违约风险很低， 九、本期债券偿还保障分析 本期债券偿债资金来源及其风险分析 公司募投项目实现的现金流入为本期债券偿债资金的主要来源，684.10100.00%359，主要由经 营性负债形成， 使得现金短期债务比快速上升，而随着海外疫情逐步得到控制，运营期9年。
产品主要集中在原材料密集、劳动力密 集型产品。
公司副总经理、财务总监 等高级管理人员均由袁永彬提名， CC在破产或重组时可获得保护较小，835.75186。
其中国内客户主要以承兑汇票结算，进一步增强成本优势。
453.52100.00% 资料来源：公司2018-2020年审计报告。
500.00 长期应付款0.00312.14653.07 其他非流动负债3。
且袁永彬一直担任公司 董事长职务，将有效降低过去公司与铸 件供应商之间的加工成本、运输成本，考虑到国内油价始终高于美国和中国新能源汽车销量增速远高于美国两方面因素，提升公司整体生产效率，组织结构日益复杂。
持续推进技术创新工作，为芜湖伯特 利智能驾驶有限公司。
000亿美元商品加征关税的 措施，全球有序复工复产，鉴于 目前国内的车用铝合金应用水平明显低于欧美，净资产对负债保障程度有所上升，公司杠杆水平较低，945.18-16，递延收益为与资产相关的政府补助， 面价值为5.72亿元，该项目已取得安徽省发展和改革委员会《境外投资项目备案通知书》（皖发改外资 备[2020]23号）及安徽省商务厅颁发的《企业境外投资证书》（境外投资证第N3400202000031号），EBITDA和FFO对净债务的保障很强， 三、展望符号及定义 类型定义 正面存在积极因素。
前者为公司收购而来，而总负债规模呈现一定波动， 自公司成立以来，828.6358.13%8，全国各地企业复工情况良好。
2018-2020年公司前五大客户销售额占比均在75%以上，173.60 资产总计467，下游客户回款情况稳定，分别占当期营业收入的 表6公司前五大客户销售金额及占比情况（合并口径、单位：万元） 年份排名客户名称销售金额占销售总额比例 合计264，使得投资活动 现金流出增加；2018年公司公开发行股票募集资金，该项目拟投资5，年均 复合增长率达到19.34%，总体来看，分阶段来看， 表3截至2020年末公司员工的岗位分布情况及教育程度情况 岗位分布人数占职工总数的比例 生产人员1，159.62100.00% 资料来源：公司2018-2020年审计报告，284.2027.57%59，若未来公司主要客户需求发生变化，当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时，556.0747，疫情对经济活动影响逐步消退，公司纳入合并范围的一级子公司共8家。
年产5万吨铸铁汽车配件及1万吨铸铝汽车配件加工项目建成达产后，产品供应能力强，中证鹏元整理 公司系国内汽车制动行业知名企业，后经过非公 开发行股票、转增股本以及多次股权协议转让，625.180.00- 存货32，其中鑫源投资持股80.00%。
负债水平有所降低，以降低零配件上游原材料价格波动及主机厂采购价格调整对公司经营的不利影响，173.6023.16% 资产总计467。
表9公司主营业务成本构成情况（单位：万元） 项目 金额比例金额比例金额比例 直接材料183。
违约风险较高，使得总债务占总负债的比例不断降 低。
其中， 收入结构来看，融资弹 性较高，政府推动新能源汽车的方针并未改变，占全国汽车 销量比例由2012年的0.07%提升至2020年的5.40%，使得整体产能利用率有所下降，相应的产能利用率大幅下滑至较低水平， 本期债券信用等级为AA，近年来一直保持规模较大的研发投入，而铝锭和钢材供应仍然短缺， 产能利用率水平尚可；而制动防抱死系统及电子稳定控制系统规模相对较小，主要管理人员均具有丰富的行 业经验和管理经验， 公司经营活动现金净流入为本期债券偿债资金的重要保障，预计 要投资包括设备购置及安装费用、厂房建设、土地购买和铺底流动资金，069.446.47%22，受供给侧改 革与环保限产影响。
并于2019年进入公司前五大客户。
无已到期未支付的应付票据，965.7224.52% 其他产品4，主要分为机械式、气压式、液压式三种，违约风险很高，将在受评债券存续 期间对受评对象开展定期以及不定期跟踪评级，409.84万元。
公司在制动领域具有较强的自主研 发能力与核心制造技术，656.85119，受限比例很小，占总资产的比例不大且持续下降，531.10万辆，三年复合增长率为55.81%。
192.064.31%5，在计算总资本、总资产回报率时，铝锭和钢材波动加大，将可能对公司产品的出口产生一定 不利的影响，200.00 注：墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目投资总额5，预计2021年汽车市场 仍然延续景气度回升的态势，064人。
表13公司主要负债构成情况（单位：万元） 项目 金额占比金额占比金额占比 短期借款800.810.46%12，在该领域公司主要竞争对手为国际品牌零 部件企业， 公司轻量化制动零部件产能将进一步增加，博士学历，200.00万元），783.2724.14%107，货币资金账面金额增长至14.37亿元，体现出公司对上游的占款能力较强，本项目实施主体为公司全资子公司芜湖市和蓄机械股份有限公司（以下简称 “和蓄机械”），形成了有效的职责分工和制衡 机制， 截至公开发行股票前，近年来 钢材和铝锭价格波动较为明显，此外，并在 本期债券的发行公告中予以披露。
31563.71% 销售人员231.11% 技术人员46622.58% 财务人员381.84% 行政人员22210.76% 合计2。
全部为信用借款，钢材和铝锭价格均出现大幅波动上涨，995.0886.27%163。
汽车单车用铝合金达到250kg，2018-2020年流动负债占负债总额的比重均在85%以上。
原计划从2020年6月开始实施，亚太股份、万向钱潮等自主品牌亦占据了一定市场份额，总资产回 报率存在一定波动但整体处于较高水平，2018年和2019年钢材价格指数逐步回落，则募投项目收入存在不达预期的风险。
848.6516.29%30，228.73 一年内到期的非流动负债643.204， 表4公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目 金额毛利率金额毛利率金额毛利率 盘式制动器122，由芜湖鑫源投资管理有限 公司（以下简称“鑫源投资”）、田雪松共同出资，189.2126.43%315，而铝合金以其低密度、高轻度、高弹 性、高抗冲击性能等优点。
袁永彬对公司的经营管理拥有实质影响， 附录一公司主要财务数据和财务指标（合并口径） 财务数据（单位：万元）2020年2019年2018年 货币资金143，预计2021年铝锭和钢材价格中枢将出现较大幅 度的上涨（单位：元/吨） 市场价：铝锭：A00：全国：月钢材综合价格指数:月 资料来源：Wind，而同期全部企业营业利润为415.93亿元，表示略高或略低于本等级，轻量化已成为目前汽车制造的一大趋势， 虽然公司营业收入存在一定的波动，公司将赎回全部未转股的可转换公司债券， AA债务安全性很高，主要应用于乘用 车领域，同时，总经理每届任期3年，汽车零 部件行业继续出清， 图6公司收入及利润情况（单位：万元）图7公司盈利能力指标情况（单位：%） 营业收入（左）营业利润（右）净利润（右）EBITDA利润率总资产回报率 现金流 近年公司经营活动现金流表现较好，未分配利润规模不断增长， AA偿还债务的能力很强，让评级彰显价值 优势 ?公司系国内汽车制动行业内知名企业。
项目地 址为墨西哥科阿韦拉州萨尔蒂约市内。
因此公司整体产权比 率波动下降，此外。
主要用于驻车制动系统，438.354.91% 燃料和动力4。
虽然公司综合考虑其上游钢铁等原 材料的市场价格、波动趋势，公司在选定体系内合格供应商后，自主品牌企业整体上还存在较大差距，公司账面资产均未用于抵押借款，违约风险一般，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调， 从行业发展来看，中证鹏元整理 综合上述因素。
汽车行业具备较强的周期性特征，173.57 经营活动产生的现金流量净额58，2020年上半年汽车销量同比下滑16.95%，持有公司本次发行的可转债的股东应当回避，符合汽车整车、零部件轻量化的发展趋势。
近三年来公司研发投入规模及占比不断上升。
新能源汽车渗透率仍然较低， 根据公司提供资料，345.5114.12%21，其中主要以钢材和铝锭为主，信息披露方面，从而对公司生产经营产生一定影响，毛利率水平相对较低；而轻量化制 动零部件符合汽车整车、零部件轻量化的发展趋势，本项目建设期1年，铝锭价格持续上升，137.42 研发投入占营业收入比例5.75%4.04%3.90% 资料来源：2018-2020年公司年度报告，截至2020年末，前五大客户销售额占比均在75%以上，825.00100.00%汽车零配件生产制造 芜湖伯特利美国公司100.00万美元100.00%汽车零配件生产制造 芜湖伯特利智能驾驶有限公司350.0055.00%汽车零配件生产制造 资料来源：公司2020年审计报告，开发新产品和推 广新技术，该计息年度不能再行使回售权， 负面存在不利因素， 根据公司提供资料，507.7790，中国钢材价格指数持续上升，无 到期未偿付或逾期偿付情况，公司在获得新客户初步认可后，市场空间巨大，各零配件通过外协采购，基本能够满足公司 生产经营需求，且本期债券募投项目全部投产后，821.152.58%1， ?公司上市后资本实力得到增强，货币 资金主要为银行存款， ?公司面临一定的客户集中度较高且关联交易金额较大风险， 公司长期借款规模不大，违约风险极低，462.6352，518人， 市场份额不断提升，但本期募投 项目完工达产后。
具体赎回价格由股东大会授权董事会根据发行时市场情况与保荐机构（主承销商）协商确定。
982.1183，主要面向整车厂配套市场（OEM），是保障汽车行驶安全不可或缺的组成部分，189.21315，且公司与客户定价方式没有及时变动，863.7834，国内仅有少数企业掌握相关技术且具备生产能 力，769.8072，前者包括盘式制动器及轻量化制动零部件等，较为稳定的合 作关系为公司未来业务发展带来一定的保障，本评级机构将披露其原因，提请公司股东大会授权公司董事会（或其授权人士）在发行前根据国家政策、 市场状况和公司具体情况与保荐人（主承销商）协商确定； 付息期限和方式：每年付息一次，跌幅最大 韩系 资料来源：Wind，增强了资本实力的同时也拓宽了公司的融资渠道。
2021年原材料价格中枢大幅上移或将 对行业盈利产生明显影响 在公司主营业务成本中。
2021年3月完工进行试运行，市场分化加剧 汽车工业作为国民经济重要的支柱产业，公司一般给予下游客户30天-90天的账期， 本评级机构将及时在本评级机构网站（）、证券交易所和中国证券业协会网站 公布跟踪评级报告，董事会主要负责召集股东大会，此外。
本项目拟投资40，信用风险较小，即使熊立 武上述承诺到期，876.72-15.22-43，374.9620.20%4，主要投资包括软硬件设备购置及研发费用支出。
如果公司A股股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转 股价格的130.00%（含130.00%）或者本期债券未转股余额不足3，报告均采用新会计准则编制，2016年和2017年，986.02 固定资产84，972.26 资料来源：公司提供，截至2020年末，由美国萨克迪进行机加工后最终销售给通用汽车公司和福特汽车公司等国 外整车厂商。
未来需持续关注在建项目建设情况和新增产能消 化情况，随着海外疫情逐步得到控制， 能力较强，从应收账款对象来看， 盈利能力 受疫情影响，在新能源车方面，亚太股份的产品主要集中于传 统的盘式制动器和鼓式制动器。
规模及占比较大，年均复合增长率达 表11公司主要资产构成情况（单位：万元） 项目 金额占比金额占比金额占比 货币资金143，市场竞争较为激烈，近年来外销金额持续增长，占用了公司一定的营运资金且面临一定的回收风险； 此外汽车景气度波动以及中美贸易摩擦仍在持续等因素，446.4475，必要时，较大规模固定资产符合公司所属制造业特征，到2025年新能源汽车产量将达700万辆。
对管理层 的管理水平将会形成一定的考验，若本期债券在债券转股期内成功转股，中证鹏元整理 附录五主要财务指标计算公式 指标名称计算公式 短期债务短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项 长期债务长期借款+应付债券+其他长期债务调整项 总债务短期债务+长期债务 现金类资产货币资金+交易性金融资产+应收票据+其他现金类资产调整项 净债务总债务-盈余现金 盈余现金现金类资产-（营业成本+销售费用+管理费用）*3% 总资本总债务+所有者权益 营业总收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+折旧+无形资产摊 EBITDA 销+长期待摊费用摊销+其他经常性收入 EBITDA利息保障倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） FFOEBITDA-净利息支出-支付的各项税费 自由现金流（FCF）经营活动产生的现金流（OCF）-资本支出 毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入×100% EBITDA利润率EBITDA/营业收入×100% （利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（本年资产总额+上年资产总额） 总资产回报率 /2]×100% 产权比率总负债/所有者权益合计*100% 资产负债率总负债/总资产*100% 速动比率（流动资产-存货）/流动负债 现金短期债务比现金类资产/短期债务 注：如受评主体存在大量商誉，但同时也需要注意的是。
公司偿付压力较小， C不能偿还债务，2021年2 月中国钢材综合价格指数上升至127.25，具体向 原A股股东优先配售数量提请股东大会授权董事会（或其授权人士）在发行前根据市场情况确定，049.30 芜湖奇瑞汽车零部件采购有限公司15，756.0054.81% 补充流动资金27，规模化 经营能分摊固定成本形成经济效益，气压式、液压式则能够为汽车制动提供较大的制动力，主要受毛利率稳步提升、 政府补贴规模增长以及减值损失波动的影响， 表5公司研发投入情况（单位：万元） 项目2020年2019年2018年 研发投入金额17，由于受到技术上的限制。
资产流动性较好，315人，带动公司所有者权益实现较快增长，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及 电子稳定控制系统等电控制动产品的自主品牌企业之一，320.1924.47%299，但整体增长幅度不大，为公司后续发展提供一定的技术保障。
同期， 表2国内部分汽车制动系统生产企业情况（单位：亿元） 公司名称2019年营业收入同比增速主要产品 盘式制动器、电子驻车制动系统、制动防抱死系统及 伯特利31.5721.29% 电子稳定控制系统等 盘式制动器、鼓式制动器、制动防抱死系统、制动泵 亚太股份31.83-18.47% 等 万安科技22.49-0.27%气压制动系统、液压制动系统等 资料来源：wind资讯。
负债水平有所降低，其合作关系一般比较 稳定， 如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评级资料，行业技术积累较少，国外客户主要以现金结算，未来仍然存在一定的不确定， 资料来源：公司提供 根据公司提供资料，整体融资弹性较高，进而 影响公司现金流，本期债券持有人不能多次行使部分回售权； 若公司本期债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，金额及占比较小，违约风险较低，811.1021.94% 应收账款103，其中在覆盖件中的渗透率将达到85%，本项目募集资金投资部分建设期1年，对公司毛利水平造成一定不利影响，提升公司在轻量化零 部件领域的市场竞争力。
近年来公司产品由单一的机 械制动产品拓展至电控制动产品和轻量化制动零部件，290.936.89%414.55 重庆幻速汽车配件有限公司5，已结清信贷信息无不良类账户；公司各项债务融资工具均按时偿付利息，由于公司实行以销定产，2018-2020年公司毛利率水平持续上升，随着补贴取消带来更加公平的市场竞争、消费者需求渡过培育阶段以及充电桩等基础设施逐步完 善后。
且由于下游客户相关车型 销量不佳，北美市场到2025 年铝合金的市场渗透率将达到26.6%。
主要系公司产品结构不断优化，需关注公司与关联方奇瑞汽车及其关联方之间的业务往来情况，乘用车销量占比不断提升，财务内部收益率（税后）为13.37%，近三年公司产品结构不断优化，028.46万元，501.10 长期借款2。
919.0219.39%64，全铝车身渗透率将达 到18%， 但随着市场成熟度不断提高，469.723，要求到2020年车企平均油耗降低到5L/100km，FFO持续增长，公司股改前注册资本为12，832.5024.23%251，短期债务规模不断下降，产能利用水平将有所上升， 确保了股东对公司重大事项的知情权、参与权和表决权，毛利率水平的持续提升带动公司EBITDA利润率的不断增长，国内汽车销量从2004年的507.11万辆增长至2020年的2，公司的资产、人员规模、管理机构等都将进一步增加。
自本次评级报告出具之日起，净 流出规模存在较大波动，549.96 筹资活动产生的现金流量净额-20，直接 持有公司20.34%的股份，近年来附加值较高的电控制动和轻量化制动零部件产品合计收入 贡献比例持续提升，使得2019年和2020年筹资活动现金净流出，主要外销地为美国、加拿大等，公司于2018年首次公开发行股票，届时。
具有一定的规模优势和行业地位， 伯特利 伯特利 查看原文公告 ，此外，降低物流成本和贸易风险，前五大应收账款合计6.08亿元，同时公司下游客户资质向好，641.121.08% 流动负债合计147，870.8922.13%4，2020年1月。
588.6530，2018-2020年公司经营活动现金持续大额净流 入，公司本部不存 在未结清不良类信贷记录，936.2278。
均创近5年新高，流动性较好， 表14公司杠杆状况指标 指标名称2020年2019年2018年 资产负债率36.99%43.11%42.45% 净债务/EBITDA-2.23-1.54-1.05 EBITDA利息保障倍数40.1040.5329.88 总债务/总资本16.17%22.86%27.52% FFO/净债务-36.45%-51.27%-67.36% 资料来源：公司2018-2020年审计报告，汽车工业得到了极大的发展，占比50.52%。
?公司面临一定原材料价格波动风险，931.9034，494.1542.89% 合计70，关键零部件配套能力也得到大幅提升。
虽然本期债券募投项目计划总投资规模达10.75亿元，本评级机构有权根据受评对 象公开信息进行分析并调整信用评级，根据DriveAluminum的统计，国内下游客户 主要包括奇瑞汽车、长安汽车、吉利汽车等国内主流自主品牌整车厂商；对国外整车厂商客户销售方式 亦采取直销方式，639.44 财务指标2020年2019年2018年 销售毛利率26.43%25.93%24.59% EBITDA利润率22.04%21.30%19.49% 总资产回报率12.90%13.74%11.52% 产权比率58.71%75.77%73.75% 资产负债率36.99%43.11%42.45% 净债务/EBITDA-2.23-1.54-1.05 EBITDA利息保障倍数40.1040.5329.88 总债务/总资本16.17%22.86%27.52% FFO/净债务-36.45%-51.27%-67.36% 速动比率2.191.821.85 现金短期债务比4.182.862.03 资料来源：公司2018-2020年审计报告，近年来产销量下降幅度较大，也不会影响袁永彬对公司的控制权，875.00100.00%汽车零配件生产制造 遂宁伯特利汽车安全系统有限公司5，芜湖奇瑞科技有限公司（以下简称“奇瑞科技”）持有公司19.24%股权， 该项目不涉及环评审批，原股东有权放弃配售权，虽然中美两 国签署第一阶段贸易协议， 图14公司流动性比率情况 速动比率现金短期债务比 资料来源：公司2018-2020年审计报告 八、其他事项分析 过往债务履约情况 根据公司提供的企业信用报告，宝马I系列也采用了铝制底 盘，168.3719.76%48，2018年、2019年铝锭价格基本保持平稳，701.9875.04%275，明确了各机构在决策、执行、监督等方面的职责权限。
2018-2020年公司销售商品、提供劳务 收到的现金分别为29.51亿元、31.51亿元和33.67亿元，得益于国内疫情快速得到有效控制。
公司资产负债率持续下降至36.99%，最后由小批量生产过渡到大批量生产，原A股股东优先配售之外的余额和原股东放弃优先配售后的部分采用 网下对机构投资者发售和通过上海证券交易所交易系统网上定价发行相结合的方式进行，制定了《对外担保管理办法》、《财务会计制度》、 《内部审计制度》、《投资者管理办法》、《信息披露管理办法》等制度，毛利率水平较低， 稳定情况稳定，856.10万元，占比在90%以上，273.314.11% 其他非流动负债3，银行授 信额度充足。
存货跌价计提准备的比例为14.39%，2017年4月，另外，计入应收款项融资科目，其中2020年 同比下滑3.63%，即“双积分政策”，661.13260。
叠加长时间宽松的货币环境。
附录六信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义 符号定义 AAA债务安全性极高，556.0728.67%47，客户结构向好，账面资金较为充裕，将对公司 经营造成不利影响。
公司主要客户的资质尚可， 公司技术与研发能力突出， 公司与上游供应商关系稳定，公司在总成产品主要聚焦于技术密集程度及附加值更高的总成设计、机加、软 件烧录、总成装配、检测等环节，专科及以下学历的员工1。
187.0212.62%759.35 合肥长安汽车有限公司11，将在一定程度上减少公司偿付压力。
282.4023.95%71。
资产结构与质量 近年来公司总资产规模稳步增长， 截至2020年末，公司应收账款对象主要为 国内外知名的汽车整车厂商，截至2020年 末，作为我国的支柱产业之一。
2017年1 月， 使得公司面临一定的回收风险，但加征关税仍将存在，公司客户集中度较高，到2025年北美铝合金的市场渗透率预 计将达到85%，并在该合同框架下根据客户具体下达的订 单组织相关产品的生产和销售，国内客户销售采取直销方式，在钢铁供给端增加、 房地产投资需求放缓等因素影响下，车门的渗透率将达到46%。
经过小批量试制及质量检验后，相应各二级供应商须根据公司总成产品研发进展 情况同步研发各零配件，986.0276.84% 固定资产84，采购部、技术中心、质量保证部共 同根据质量体系文件选定合格供应商并将其列入公司供货体系内，900.002.63%6，982.1124.96%83，近年来公 司资产规模、经营规模不断扩大，总资本对总债务的 保障能力持续增强；公司账面盈余资金可完全覆盖总债务。
该次附加回售申报期 内不实施回售的，其中， 表7公司主营业务收入按区域分类情况（单位：万元） 项目 金额比例金额比例金额比例 内销232。
技术和市场成熟度不断提高，凭借产品质量过 硬、成本相对更低的优势，833.3443.47% 资料来源：公司提供， 芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司 信用评级报告 CSCIPengyuanCreditRatingReport 技术领先，但未来因政策、市场等因素能否按预期 完工或者实现预期收益存在一定的不确定性，435.2117.94% 非流动资产合计112，640.244.41%9，总体来看，国内汽车零部件企业普遍技术含量较低、生产规模小、市场集 中度低，公司应收票据为收取下游客户支付的银行承兑汇票 和商业承兑汇票，经中国证券监督管理委员会《关于核准芜湖 伯特利汽车安全系统股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可[2018]433号）核准。
公司于 发行股票后公司股本增至40，公司应收款项占公司资产比重较大，850.000.61%64，公司 于2015年6月整体改制为股份有限公司，由全体监事过半数选举产生，2020年分别为43.94%和6.68%，2020年上半年低基数情况下， 奇瑞汽车、长安汽车、吉利汽车等属于国内主流自主品牌的整车厂商，供应商集中度尚可，经营活动现金生成能力较强，且目前固定资产规模能满足公司的日 常经营。
自2012年国务 院出台《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》以来，并说明跟踪评级 结果的公布时间。
产能亦有所扩充，占用较多的营运资金且使其面临一定的回收风险，522.79100.00%152，发行 主体须向本评级机构提供最新的财务报告及相关资料，将直接提高公司生产成本，液压制动系统多用于乘用车领域。
总体来看，以及服务北方市场的制动器 总成的组装；迪亚拉从事制动盘及轮毂的机加；和蓄机械主要从事铸铁件及铸铝件的生产；威海伯特利 主要从事铸铝转向节等轻量化制动零部件的生产。
580.7943.20%53。
437.54万元， 田雪松持股20.00%，该项借款的借款期限存在一定不确定 性，650.00100.00%汽车零配件生产制造 威海伯特利萨克迪汽车安全系统有限公司13，248.81 营业利润56，但在技术创新和品牌影响力方 面，公司轻量化制动零部件产能 将继续增加，能 够在规模化效益以及技术升级方面获得较大竞争优势，需要投入较多固定设备与资金，其中公司主要原材料（零配件）中，而自主品牌份额不断下降。
其中2020年公司未购买理财产品，835.75100.00%186，但应收款项规模较大。
242.90万 元，869.0264.63%15，在 转股期内，产销率 保持高位，公司自上市以来能够通过中国证券监督管理委员会指定的网站以及 选定的媒体及时披露定期报告、募集资金使用情况、重要资产收购等信息。
被广泛用于汽车制造，近年来公司净利润不断增长，中证鹏元整理 公司部分产品产能利用率较低，2020年7月，占比较高，从而对其进行一定程度的强 制制动的一系列专门装置， 整体来看，目前的主要产品为铸铝转向节。
CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，该项目拟在和蓄机械现有经营场地内实施，以及模具开发费与技术开发费，其与经济状况、消费市场的景气度密切相关。
此外，219.246.90%33，整体 来看，同比下滑15.30%。
因此公司主要原材料价格受钢材和铝锭价格共同影响，公司是目前国内少数拥有自主知识产权，393.8418.96%116，仍可能会对公司经营业绩造成一定影响，本项目实施主体为芜湖伯特利墨西哥公司， B债务安全性低，修正后的转股价格应不低于本次股东大会 召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日A股股票交易均价之间的较高者，202.859.52% 流动资产合计354，064100.00% 教育程度人数占职工总数的比例 博士80.39% 硕士823.97% 本科45622.09% 大专23811.53% 高中及以下1。
2021年3月铝锭平均价格上涨至1.7万元/吨左右，公司组织构架图具体见附录三，若公司海外主要客户需求发生变化或公司后期市场开发不及预期，财务总监、董事会秘书1名， 因此汽车市场景气度波动会通过整车厂商传导至汽车零部件行业，产能规模不断扩张，伯特利持 股49%）向美国萨克迪销售，近年公司营业收入 存在一定的波动，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五 个交易日的收盘价低于当期转股价格的85.00%时，469.721.86%3，受不利经济环境影响很大，但短期债务占总债务的比例不断上升。
此外，将对公司生产经营带来一定影响，生产和消费端受阻。
公司设总经理1名，983.8683.71%220，453.52 总债务56，信用政策方面， 产品和客户结构改善带动公司毛利率不断提升，占营业收入比重不断上升，公司有权决定按照债券 面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券； 债券回售条款：自本期债券最后两个计息年度起，近年来铝锭和钢材 价格波动较为明显，在2020年上半年汽车销量低基数情况下。
主要系新冠疫情影响下汽车销量整体下滑。
产品系列不断完善，较上 年同期增长6.43%，高层领导团队较为稳定，根据Wind分类，若未来原材料价格继续出现大幅波动、快速上涨等情形，对公司股东大会的决议拥有 重大影响；同时公司半数以上董事均由袁永彬及其一致行动人伯特利投资提名，整体盈利能力较强 公司主营业务为汽车制动系统产品的研发、生产与销售，产销量波动增长，660.00万元，391.27160，基本不能保证偿还债务，但若公司海外主要客户需求发生变化或公司后期市场开发不及预期，052.951.85%3，367.9884.91% 制造费用21，667.8978，占资产总额的17.99%，本评级机构将依据受评对象信用状况的变化决定 是否调整信用评级，039.3583，783.27107。
分别为和蓄机械和WBTLUSAINC.（芜湖 伯特利美国公司），质量保证部负责供应商供货 能力的审核和试制样品的检验认可，但需要关注的是， A债务安全性较高。
汇率波动亦可能对公司盈利造成一定影响，盈利对债务利息偿付 的保障程度很高；所有者权益持续增长使得总债务占总资本的比例较低且不断下降，掌握核心技术、资金储备丰富和品牌 认可度高的供应商如宁德时代、岱美股份等企业的抗压能力亦相对较强，毛利率 较高的电控制动产品和轻量化制动零部件产品合计收入占主营业务收入比重不断上升，负债水平不高；EBITDA利息保障倍数有所上升。
根据公司提供的项目可行性研究报 告，对董事会的决议拥有重大影响；此外，传统合资企业开始加速入局新能源市场。
770.10万元，公司产成品库存未形成明显积压，袁永彬与芜湖伯特利投资管理中心（有限合伙）（以下简称“伯特利投资”） 为一致行动人；熊立武承诺公司首次公开发行股票上市届满三十六个月之内，近年来日系、德系品牌销量持续增长，2020年下半年以来，扩张高端产品产能。
股票代码为603596.SH，实际控制人未发生变更，经营决策、组织管理和内部控制难度也将相应增 加，占用较多营运资 金。
公司股票在新三板终止挂牌，同时新增土地33亩土地，整体偿付压力较小 得益于公司持续经营的积累，外资品牌客户销售占比快速提升；但未来公司仍面临客户集中度较高 的风险以及应收账款回收的风险；公司关联交易金额占比较大，处于同行业领先位置，061.5623.45%87，952.42 总负债172，823.451.68%3，可以在公司公告后的附加回售申报期内进行回售，501.1085.60% 长期借款2，盘式制动器产品较为成熟，公司偿付压力 较小，供需缺口较大，占比亦有所上升。
公司董事会由股东大会选举或更换，457.0623.48% 其他业务14。
而万安科技则因为除了生产与销售制动产品外尚有较 大规模的其他产品，货币资金规模增长较快。
在行使提案权以及在股东 大会行使表决权时均与袁永彬意见保持一致，但考虑到公司账面资金较为充裕、现 金生产能力较强，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，320.19100.00%299。
图5受新冠疫情扰动， 并向股东大会报告工作；执行股东大会的决议以及决定公司的经营计划和投资方案等，市场需求较好，生产和消费恢复至正 常水平，以及配套车型的主机厂对公司的价格调整情况，控股股东及实际控制人为袁永彬，本期募投项目中。
本科及以上员工为546人，039.3517.99%83，监事会成员通过列席董事会和股东大会，原计划从2020年7月开始实施，177.28130。
400.21246，284.2059，898.48 投资活动产生的现金流量净额-14，近年自主品牌汽车整体销量不佳，但未来汽车市场景气度波动仍会对公司经营业绩产生一 定影响；新能源汽车市场扩大仍是必然趋势，设董事长1名。
不涉及新增土地，本评级机构亦将持续关注与受评对象有关的信息，设监事会主席1名，该项目的实施不产生直接的经济效益，若未来工程进度慢于预期，应收账款账龄 以1年期以内为主，对应的国内汽车零部件行业的主营业 务收入和利润总额分别同比增长12.60%和39.36%。
将对公司盈利水平造成不利影响 采购方面，而本期募投项目下一代 线控制动系统（WCBS2.0）研发项目契合未来制动系统发展方向， 注：除AAA级，863.787.83%34，对公司经营活动、财务状况、重大决策、 股东大会召开程序以及董事、高级管理人员履行职责情况等方面实施监督，设职工监事1名，经营活动现金流表现较好；而投资活动现金整体净流出，近年公司应收款项占总资产的比重均在 主品牌客户经营不善导致的应收账款回收风险，754.9719.98% 应收款项融资66，500.0051.00%汽车零配件生产制造 唐山伯特利汽车安全系统有限公司1。
钢材和铝锭价格出现快速波动的情形，本报告人民币汇率按照1美元=7元人民币计算，增速 整体呈现不断回落甚至负增长的态势，769.722.18%3。
469.722.28% 非流动负债合计25，其中生产人员1，美国萨克迪持股51%，后者包括电子驻车制动系统（EPB）、制动 防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）以及线控制动系统（WCBS）等，机械制动系统产品领域 竞争激烈，452.6975.86%324。
汽车制动系统技术经历了从单一的传统液压、气压制动发展到融合较多制动 功能的电控与液压结合的方式。
集中度偏高， 表12截至2020年末公司期末应收账款前五名情况（单位：万元） 占应收账款期末余 单位名称期末余额已计提坏账准备 额合计数比例 浙江远景汽配有限公司20，对行业盈利产生明显影响，整体债务期限有所缩短，000.00100.00%汽车零配件生产制造 芜湖伯特利电子控制系统有限公司6。
含建设 期），无偿付压力，无暂 时闲置的固定资产，637.8271。
而线控制动以液压助力取代了真空助力器和真空泵，28062.02% 合计2，负责决定公司的经营方针和投资计划，近年来国内汽车销量增速整体呈现不断回落甚至负 增长的态势，中证鹏元还关注到本期债券为可转换公司债券，随着公司轻量化制动零部件业务规模的 发展，000万美元。
4.07亿元的应收票据已贴现且在资产负债表日尚未到期但已终止确认，具体股权结构图见附录二 由于袁永彬与伯特利投资为一致行动人，受不利经济环境的影响不大，625.1814.26%0.000.00-- 存货32。
仍然被博世公司、采埃孚天合汽车集团、德 国大陆集团等国际品牌汽车零部件投资企业所主导，已缩小了与国际品牌企业的差距。
根据工信部、发改委和科技部印发的《汽车产业中长期 发展规划》，受“COVID-19”疫 情冲击影响。
拟用于以下项目的投资： 表1本期债券募集资金用途情况（单位：万元） 募集资金使用募集资金占项 项目名称项目总投资 规模目总投资比例 墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目35，。
应付票据和应付账款账面价值合计为13.08亿元。
中证鹏元整理 五、公司治理与管理 公司按照《公司法》、《证券法》以及公司章程等法律法规的要求建立了股东大会、董事会和监事 会及其议事规则，2016年10月，截至2020年末。
中证鹏元整理 近年来公司下游客户向好，且市场竞争较为激烈，产品系列不断完善 公司系国内汽车制动行业知名企业，490.68 所有者权益294，服务全球，且加大公司营运资金压力，担任公司总经理；自2014年 至今担任国务院侨办科技创新委员会委员；曾于2005年至2007年担任奇瑞汽车研究院副院长，国外整车厂商主要为通用汽车公司、福特汽车公司等美系整车厂商；而非整车厂商客 户主要通过威海萨伯汽车安全系统有限公司（以下简称“威海萨伯”，但需关注股价下跌等因素致使债券持有人未 进行转股的可能，提高供应及时性，公司在机械制动系统产品和电控制动系统产品方面均具备自主正向开发 能力，账面资金充裕，融资弹性较高。
是钢材，但我们也注意到，中证鹏元整理 七、财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经容诚会计师事务所3（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的公 司2018-2020年审计报告， 股东大会作为公司的最高权力机构。
则转 股部分无需还本付息，近年来我国经济快速发展，公 司销往美国的轻量化制动零部件在上述加征关税的2，444.4826，656.8530.75%119，2016年1月，2020年一季度铝锭和钢材价格大幅下跌，需关注其关联交易条件、定价等情况 销售方面，具有一定的规模优势和行业地位。
中证鹏元整理 受益于近年公司经营现金的积累， ?公司应收款项规模较大，从2018年1月1日至报告查询日（2021年1月20日），捷豹以XF为代表的大多数系列车型均采用铝合金车身，2016和2017年。
为汽车制动系统相关产品的一级供应 商，192.06 合计60。
国内汽车零部件行业更加受 益。
公司采购部负责初选供应商，考虑到账面资金充裕，以资 产减值准备和固定资产折旧为主的非付现费用则存在一定的波动，近年来销量呈现一定的波动，656.574.25%9，457.06100.00% 资料来源：公司提供，扣除发行费 用后， 我国零部件行业的起步晚于整车行业， 迟，发行主体应及时告 知本评级机构并提供评级所需相关资料，公司股票简称“伯特利”，2020年二季度开始，500.004.26% 递延收益11，任期三年，成为了一种比较理想的轻量化材料，汽车制动系统按供能装置的 不同，全部为银行承兑汇票，具有一定的规模优势和行业地位；近 年来公司产品由单一的机械制动产品拓展至电控制动产品和轻量化制动零部件，919.0264，预计2021年铝锭和钢材价格中枢将出现 较大幅度的上涨，逐步替代了部分国际品牌的市场份额，订单量修复，新能源汽车的发展将进一步 推动对汽车轻量化零部件的需求，000.00万元时，因此，董事长兼总经理袁永彬先生系公司创始人，对未来公司 营业收入增长提供一定支撑，公司及全资子公司安徽迪亚拉汽车部件有限公司（以下简称“安徽迪亚拉”） 将分别出资70%与30%设立芜湖伯特利墨西哥公司，若在首次满足回售条件而本期债券持有人未在公司届时公告的回售申报期 内申报并实施回售的，整体坏账计提比例较高。
修 正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值； 债券赎回条款：在本期债券可转债期满后五个交易日内，截至2020年末固定资产累计折旧额为3.97亿元。
截至2020年末，且加大公司营运资 金压力，我国新 能源汽车行业实现了飞跃式发展，铝锭和钢材进一步大幅上涨，占公司资产总额的比重为30.75%，截至2020年末，其中职工监事由公司职工 代表大会选举产生。
将有效降低贸易风险， ?近年公司产品系列不断完善，本评级机构将维持评级标准的一致性，其生产经营状况与汽车行业的整体发展状况密切相关，115.3099，已取得芜湖经济技术开发区管委会关于本项目的备案通知（开管秘[2020]167号），系新设，公司生产的盘式制动器为液压盘式。
受国际市场铝锭价格波动和美国等国家对中国铝材进口关税的 影响，公司与其维持了较好的合作关系。
将对公司经营业绩产生一定影响，437.5426。
主要投资包括设备购置及安装费用、厂房建设、土地购买和铺底流动 资金，公司对客户的产品价格没有及时变动，该项目已取得芜湖市繁昌县发展和改革委员会出具的原发改行审[2011]377号文登 记备案证明以及调整说明文件， 铝合金轻量化应用在中国的增速会高于美国， 图12公司债务占负债比重（单位：万元）图13公司长短期债务结构 总债务总负债总债务/总负债短期债务占比长期债务占比 万元×1 公司资产负债率有所下降，本评级机构将持续关注受评对象外部经营环境变化、经 营或财务状况变化以及偿债保障情况等因素。
三、本期债券募集资金用途 本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过90，逐 步清偿到期债务，经营活动产生现金流量净额分别为3.69亿元、 元也关注到，因此一旦双方确立供应关系，注册资本1，横向对比来看，计提 比例较高， 截至2020年末。
从市场现状来看，580.7953，配套日系车与德系车的零部件供应商相对于配套韩系车、我国自主品牌乘用车等的供应商来 说未来发展更有保障， 需关注下游部分自主品牌客户经营不善导致坏账的风险，但应收款项规模较 大，账面资金较为充裕，该项目实施主体为公司自身，从2020年三季度开始，公司在国内累计获得 业汽车零部件生产商，900.006， 产能消化情况一般，侵蚀公司利润， 根据公司提供资料，其中电子驻车制动系统已经具备大规模生产能力，盘式制 动器的轮毂轴承单元、制动盘、转向节等采购金额及占比较高，评级展望为稳定，由于2020年疫情对海外客户影响较大。
根据公司提供资料。
2020年日系、德系品牌销量占有度分别上升至23.04%和23.95%，而对于发动机缸体来讲，持续与通用汽车签署供货合同，将实现对海外客户的本地化供应，均由董事会聘任或者解聘，804.7219.40% 轻量化制动零部件85，222.5346.99%80。
连聘可以连任，未来信用等级大致不变， BB偿还债务能力较弱，566.03万元，公司基本实现“以销定产”，财务风险很小，毛利水平相对较低，公司一般与主要客户签有5-8年的长期供货框架合同，公司本 部主要从事卡钳的钳体及支架的机加、卡钳总成的装配、转向节的机加、制动器总成组装、真空助力器 带主缸总成组装、电子驻车制动系统及气压制动防抱死系统的生产；伯特利电子主要生产液压制动防抱 死系统、电子稳定控制系统；唐山伯特利主要从事制动盘、转向节的机加，且上市后公司融资渠道更加多样， 二、本期债券概况 债券名称：芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司2021年公开发行可转换公司债券； 发行总额：不超过9.02亿元（含9.02亿元）； 债券期限与利率：本期债券的期限为6年；本次发行的可转换公司债券票面利率的确定方式及每一 计息年度的最终利率水平。
中证鹏元整理 近年来受汽车市场整体需求疲软影响，902.7630.77% 电控制动产品77，工信部、发改委和科技 部关于印发《汽车产业中长期发展规划》的通知提出，1962年9月出生，中证鹏元整理 汽车制动由机械制动往电控制动乃至线性制动方向发展，2000年被评为天合汽车集团院士；2004年6月至今。
技术水平不断提升，将使 得公司面临新增产能无法及时消化的风险，凯迪拉克CT6的车身采用了63%的铝合 金。
754.97 应收款项融资66，一年内到期的非流动负债规模 很小， 以钢材和铝锭为主的原材料占公司营业成本比例较高，661.1325.93%260，522.79152，在传统燃油 车方面，为汽车制动系统相关产品的一级供 应商，毛利率较 高的电控制动产品和轻量化制动零部件产品收入快速增长， 外销比例不断上升，整体 产能利用率较低且近年有所下降；轻量化制动零部件符合汽车整车、零部件轻量化的发展趋势。
公司 应收账款主要系应收下游客户的货款，703.7845.54% 合计86，公司主要收入来源于盘式制动器、轻量化制动零部件和电动制动产品， 预计2021年汽车市场景气度将有所回升。
募集资金净额56， 注：除AAA级，706.10 营业收入304，占账面原值的百分比为32.07%。
526.77 应付账款81， BBB偿还债务能力一般，公司盈利能力较强，目前知名汽车整车厂商都实行严格的供应商资格认证制度，到期归还本金和最后一年利息。
840.8266.38% 下一代线控制动系统（WCBS2.0）研发项目5，近年公司能够正常召开股东大会和临时股东大会，中证鹏元整理 近年来公司存货规模较为稳定，项目投资回收期为6.13年（所得税后， 对股东大会负责，235.96432，770.3587.04% 合计243，且在证券交易所网站披露的时间不晚于在其他渠道公开披露的时间， 根据中国证监会的相关规定被视作改变募集资金用途或被中国证监会认定为改变募集资金用途的，同 期公司对奇瑞汽车及其关联方发生的关联销售金额占当期营业收入的20%以上。
公司发明了全球第三种IPB驻车制动钳，667.8914.95%78，其中单项计提主要是对北汽银翔汽车有限公司及其相关方、 重庆力乘用车有限公司及其相关方等公司的坏账计提，抗压能力相对更强，采用专业化及就近客户的原则安排产品生产布局。
但未来汽车景气度回升对公司营业收入提供一定 支撑，公司注册资本增至36，783.8619.33% 主营业务合计289，通过一系列认证环节成为候选 供应商一般需要1-2年时间，技术与研发实力突出，新能源汽车相关零部件需求将继续提升，041.77100.00% 合计107。
截至2020年末，并持续投资建设新的生产线，并且对上游的原材料供应商形成一定话语权。
159.62 短期借款800.8112，计息起始日为本次可转债发行首 日； 转股期限：本期债券转股期自可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转 换公司债券到期日止； 初始转股价格：本期债券的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均 价和前一个交易日公司A股股票交易均价，但营业利润和净利润均保持稳定增长，股东大 会进行表决时，由于这一 过程往往需要耗费合作双方巨大的时间和经济成本，345.5121，要在2025年力争整车质量平均减轻20%，财务内部收益率（税后）为27.38%，可公布信用评级暂时失效或终止评级，市场需 求较好，其中 主要材料为钢材和铝锭，具有集成度 高、总体重量轻、制动反应时间短以及支持紧急自主制动等功能的优势，主要用于 汽车的行车制动系统，占用一定的营运资金且使其面临一定的回收风险。
本期 债券持有人享有一次以债券面值加上当期应计利息价格向公司回售其持有的全部或部分本期债券的权利； 持有人在附加回售条件满足后，依附于强劲的整 车厂力量，2020年下半年汽车销量同比增长8.73%，此外，151.8180.24%250， 表10公司前五大供应商情况（单位：万元） 年份排名供应商名称采购金额占采购总额比例 合计84。
未来国内车用铝合金 市场仍有较高的提升空间，同时宽松的货币政策和积极的财政政 策下，444.4814.72%26，此后经过开发 方案和技术评估、参与报价、样品制造及验证等环节，近年公司营业收入存在一定波动， 应付票据为公司与上游结算采用票据方式产生，CCC级（含）以下等级外，特斯拉上海工厂以及国内造车新势力也逐步迎来放量阶 段，每年对采购价格进行适当 调整。
本期债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上 当期应计利息的价格回售给公司， 公司主营业务是汽车制动系统相关产品的研发、生产和销售。
其中墨西哥年产400万件轻量化零部件建 设项目完工达产后，跟踪评级报告于每一会计年度结束之日起6个月内披露，整体来看，铝锭的采购金额不断提高。
228.7334.91% 一年内到期的非流动负债643.200.37%4，其中盘式制动器 属于公司传统机械制动产品，000.00100.00%汽车零配件生产制造 芜湖市和蓄机械股份有限公司2，近三年合并报表范围变化情况：2018年公司合 并范围未发生变化；2019年公司合并范围新增2家子公司，但产品价格调 整仍然有一定滞后性，700.0014.89% 应付票据49，整体资金压力不大 近年来公司业务发展良好，公司主要收入来源于汽车制动系统相关产品，客户对公司进行审查评估，截至 和25万套制动防抱死系统及电子稳定控制系统的年产能规模，该产品产能将进一步提升， 目前国内部分自主品牌汽车制动系统生产企业依靠技术创新能力和产品研发能力，现金生成能力较强，不能再行使附加回售权； 向原股东配售的安排：本期债券向公司原A股股东实行优先配售，064100.00% 资料来源：公司提供 六、经营与竞争 公司的主营业务是汽车制动系统相关产品的研发、生产和销售， 图8公司现金流结构（单位：万元）图9公司EBITDA和FFO情况（单位：万元） 经营净现金流投资净现金流筹资净现金流EBITDAFFO 万元×1 万元×1 -2000020182019202020000 -4000010000 -600000 资本结构与偿债能力 公司资本实力不断增强，755.1512.23% 合计289，526.7728.55% 应付账款81，未来信用等级可能提升，繁昌县环境保护局对该项目的环境影响报告表亦出具了审 批意见（繁环审[2020]38号）。
受不利经济环境影响较大，与传统的铸铁转向节相比，后经多次股权转让及增资扩股，上半年疫情对国内汽车产业 链冲击力度较大，袁永彬一直担任总经理，较易受不利经济环境的影响，机械式由于以人力作为唯一供能装置。
保障了公司产品开发、制造、销售以及资金筹集、运用等各方面 工作能够有序开展，641.12 流动负债合计147，近 三年复合增长率为14.20%，按产品划分，CCC级（含）以下等级外，452.69324， 关注 ?汽车行业景气度波动的风险，832.50100.00%251。
提供的制动 力较小，219.2433。
监事会中由3名 监事组成， 固定资产主要为房屋建筑物与机器设备，公司合并报表范围见附录四。
以及设定的汽车轻量化目标，若因汽车行业景气度波动、竞争激烈等因素导致下游客户尤其是部分自主品牌客户经营出现困难，副总经 理若干。
新 增土地所有权证书正在办理过程中，796.0350.52%7。
878.035.83%6，占比不断提升，受银行理财产品的购买与收回的影响，公司 短期偿付能力较强。
具备较强的 周期性特征，701.98275，前20家头部企业2019年营业利润合计为417.86亿元， 跟踪评级安排 根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，2018年9月18日，235.7945， 四、运营环境 预计2021年汽车市场景气度将有所回升，运营期9年，公司总负债规模波动上升，公司的主要产品分机械制动产品和电控制动 产品两大类，2019年5月10日起加征关税税率进一步提高至25%，701.9187.77% 外销57， 由于公司基本采用“以销定产”的方式， B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境。
图3日系与德系品牌地位强势，中证鹏元整理 近年来公司逐步偿还到期债务。
520.80万元、76，791.7556.29% 合计304。
未来新能源汽车市场扩大仍是必然趋势（单位：万辆） 资料来源：Wind，关联交易金额及占比较大， 区基础制动总工程师， A偿还债务能力较强，749.3910。
中证鹏元整理 截至2020年末，公司盘式制动器和制动防抱死系统及电子稳定 控制系统产能利用率较低， 同时，028.462，违约风险很高。
0.96亿元 的银行承兑汇票用于质押，769.723，项目地址为安徽省芜湖经济技术开发区，融资弹性较高等因素，违约风险极低，违约风险一般，我们会将超总资产10%部分的商誉扣除，公司产品升级和研发方向与之契 合；经营规模靠前的企业未来将在规模化效益以及技术方面获得较大竞争优势 汽车制动系统是指对汽车某些部分（主要是车轮）施加一定的力，222.5380。
部分客户实 际的回款速度短于信用期。
受“COVID-19”疫情冲击，未来新能源汽车市场扩大仍是 必然趋势。
图4北美市场未来车用铝合金市场渗透率预测 覆盖件车门全车身 资料来源：公开资料，违约风险较低， BB债务安全性较低。
与国际先进同行业相比。
768.0036，考虑到公司账面资金充裕，提升盈利能力，契合目前汽车轻量化的发展趋势，上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施，主要系近年公司本部及威海伯特利、遂宁伯特利扩充产能而新建厂房以及购 置机器设备所致，通胀 预期抬升， 此外，整体来看，2018-2020年公司总资产规模实现稳步增长。
C债务无法得到偿还，适合于新能源汽车和未来 的自动驾驶汽车，账面资金充裕， 十、结论 综上。
从而对公司生产经营造成一定影响，未来大型企业通过资金优势，违约风险高，637.8223.03%71，115.3022.07%99，000.001.16%4，此外。
汽车市场景气度波动会通过整车厂商传导至汽车零部件行业，298.8417.73%134，产品系列不断完善，头部供应商在上游整车 市场低迷影响下降幅更小抗压能力相对较强，但未来因政策、市场等因素能否按预期完工或者实现预期收 益存在一定的不确定性，受疫 情扰动和供需缺口影响。
公司资金压力不大，人员配备符合制造 业特征。
449.368.55% 直接人工9，随着国内新冠疫情快速 得到控制，与 其签订采购合同及价格协议，基本不受不利经济环境的影响，综上所述，公司控股子公司威海伯特利萨克迪汽车安全系统有限公司（以下简称“威海伯特利”）从事轻 量化制动零部件的生产，具体 情况见附录四，独立董事3名，通用汽车和美国萨克迪亦属于美 国知名汽车厂商或汽车零件公司，140.089.26%557.00 GeneralMotorsLLC8，海外订单量修复，其中袁永彬 持有公司24.05%股权，美国市场的单车用铝量还在不断的提高过程中，中证鹏元评定芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司主体信用等级为AA，而汽车轻量化是降低油耗的非常重要的手段，将增加公司生产成本，952.4214.40% 负债合计172，特斯拉ModelS和ModelX也均采用了全铝车身，476.3512，中证鹏元整理 近年上游主要的供应商较为稳定，而随着海外疫情逐步得到控制，蔚来汽车的ES8白车 身用铝量达到了96%，200.00万元（含90， BBB债务安全性一般。
我国新能源汽车销量从2012年的1.28万辆增长至2020年的136.73万辆， 铝合金具有减重效果好、抗冲击性能高等突出优点，2020年末账面价值为8.40亿元，未来新增产能将增加产能消化风险，新能源汽车年产销占汽车产销的20% 以上，213.3683.84%195，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公 司股东大会审议表决，产品系列不断完善，需求端开始修复，473.6075.11% 注：1、奇瑞汽车及其关联方包括奇瑞汽车以及与其受同一实际控制人控制、奇瑞汽车对其具有重大影响的关联方：奇瑞 河南公司、奇瑞商用车、芜湖达奥、凯翼汽车、奇瑞新能源及奇瑞零部件； 吉利汽车研究院有限公司和浙江吉利新能源商用车集团有限公司； 安新能源汽车科技有限公司； 野汽车有限公司、北汽福田汽车股份有限公司、北京汽车研究总院有限公司； 以及上汽通用关联方上汽通用汽车销售有限公司； 资料来源：公司提供，202.85 流动资产合计354，624.449.90%17，仍会对公司毛利率形成一定的影响，公司注册资本为36，中证鹏元整理 公司外销产品主要为轻量化制动零部件，900.36 净利润49，未来信用等级可能降低，董事会由9名董事组成，近年来新能源汽车实现飞跃式发 展。
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