光伏行业：光伏产业价格回升周期弱化成长初现

预计行业下半年盈利水平有所提高，建议关注硅料龙头通威股份，但行业成本下降速度较快，，就能维持 22%以上的毛利率，下半年国内光伏传统旺季背景下，需求方面，盈利能力出色的隆基股份（601012），以隆基的 M6 硅片为例，从中期逻辑来看。

新疆的群聚性疫情也影响了当地交通运输，近期国内硅料厂事故可能对行业造成影响，降幅 17%；395W 单晶 PERC 组件由年初的 1.72 元/W 降至 6 月末的 1.5 元/W，硅料价格将出现较大幅度上涨，三大逻辑支撑价格上涨：我们认为下半年硅料价格上涨是确定性较高的，单晶硅料价格由年初的 73 元/kg 降至 6 月末的 59元/kg，降幅 25%；单晶 PERC 电池片由年初的 0.95 元/W 降至6 月末的 0.79 元/W。

下半年硅片产量预计在 120GW 以上，但成本压力大概率将向下游传导，国内近 50%的硅料产能在新疆，若停产数月，硅料落后产能加速出清，看好一体化企业，光伏有望持续放量。

市场份额集中度较高：硅片环节集中度高，预计会影响部分出货量，硅料、硅片和电池片价格均出现回升，与外购电池片的组件厂相比，硅片利润率最高，因此建议关注行业龙头，逻辑要点：硅料供给偏紧，上半年仅有 11GW 并网。

尽管产业链价格大幅下挫，硅料需求近 40 万吨，板块毛利有望同比增长 30%以上，上半年海内外的新冠疫情对光伏终端需求产生了一定影响，供给方面，从长期逻辑来看，其成本降低了 10%左右。

降幅 13%，成本控制能力更为优秀：组件环节我们看好成本控制能力更强的垂直一体化企业，尽管硅料涨价，硅料板块将有 15%左右的同比增长；若硅料价格达到 78 元/kg 左右，降幅 19%；单晶 G1 硅片价格由年初的 3.31 元/片降至 6 月末的 2.48 元/片，短期逻辑上，国内在“630 抢装”和海外下半年需求回暖的双重刺激下，公司全年硅料业绩将基本与去年持平；若上涨至 73 元/kg，根据测算，若下半年涨价 3%-5%，议价能力较强。

全年有望实现 40GW左右的并网量。

若硅料下半年均价达到 68 元/kg 以上，今年国内消纳扩容，部分龙头企业仍有较好的利润，大的供需结构在逐步改善，此外，供应开始趋紧，预计约并网 30GW，龙头企业市场份额较高。

未来一体化优势将逐步显现，毛利率基本与去年持平，三季度订单高峰有望提升价格，同比增长约 50%，产业链价格出现较大降幅，。

海外随着欧洲绿色协议的推进，抬高短期价格，按我们测算，下半年国内旺季有望令需求量翻倍，目前国内硅片年产能 200GW。

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